"La gente se retiró de transacciones de 50 millones de dólares porque sentía que podía alcanzar cifras mucho mayores, mucho más rápido. Desafortunadamente, en casi todos los casos que conozco, cuando se retiraron, se quedaron sin margen de maniobra. Es cero. Un resultado es un resultado, y los fundadores no deberían menospreciarlo."
"Las empresas que están prosperando, las que siguen atrayendo el interés de los inversores y creciendo, son las que desde el principio tuvieron claros los fundamentos económicos de sus unidades de negocio. Un mercado como el del sudeste asiático exige empresas con un buen margen bruto, ya que no pueden depender excesivamente del capital riesgo durante mucho tiempo."
"La proximidad en el sudeste asiático se ha convertido, por primera vez en mucho tiempo, en una ventaja, no en una desventaja. En inteligencia artificial, se crea una ventaja competitiva muy rápidamente, pero se pierde con la misma rapidez si se trabaja a nivel global y de forma genérica. La oportunidad que ofrece el sudeste asiático permite crear una ventaja competitiva sólida en sectores verticales específicos como la agricultura y la gestión de residuos."
Palabras clave: Capital de riesgo en el sudeste asiático, Economía de las startups, Inteligencia artificial en el sudeste asiático, Microcapital privado, Salidas de startups tecnológicas, Despidos en el sector tecnológico y automatización de la IA, Ventajas competitivas de la IA en el sudeste asiático
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Introducción
Edric: Hola a todos, soy Edric, productor de BRAVE. Para empezar, si han estado siguiendo el podcast de BRAVE, muchísimas gracias por su apoyo. Si es la primera vez que nos escuchan, espero que vean nuestros últimos episodios en YouTube, Spotify y Apple Podcasts, o que visiten nuestra página web: www.bravesea.com.
Recientemente, Jeremy participó en un episodio de The Accidental VC para analizar hacia dónde se dirige realmente el capital de riesgo en el sudeste asiático en 2026, y pensamos que disfrutarías de este episodio en particular.
Así pues, dos de los puntos más importantes a tener en cuenta son: Mohan explicando por qué la proximidad geográfica se ha convertido finalmente en una ventaja en lugar de una desventaja, y Jeremy por qué renunciar a una venta de 50 millones de dólares suele terminar en cero. Abordan la reconfiguración tras la era del crecimiento vertiginoso, por qué la economía unitaria se ha vuelto innegociable, si la IA está afectando a nuestros empleos en el sudeste asiático de la misma manera que lo está haciendo en Estados Unidos, y mucho, mucho más.
Así que apoyen a nuestros amigos Milan y Mohan. Visiten The Accidental VC y síganlos. Cuéntennos qué les pareció este episodio en los comentarios, ¡y disfrútenlo!.
Bienvenido a The Accidental VC
Milan Reinartz: Hola a todos. Bienvenidos al sexto episodio de The Accidental VC, donde abordamos diferentes temas relacionados con el capital de riesgo y las startups, especialmente desde la perspectiva de personas que se han adentrado accidentalmente en la industria del capital de riesgo, como es nuestro caso, creo, hasta cierto punto.
Mohan Belani: Sí.
Milan Reinartz: Hoy me acompañan Mohan y Jeremy. Mohan, Jeremy y yo hemos gestionado un fondo durante los últimos dos años, así que de entrada habrá mucha información privilegiada entre nosotros. Estamos muy contentos de tenerlos aquí. ¿Tres años, verdad?
Jeremy Au: Este es el cuarto año.
Milan Reinartz: ¿ En serio? Guau.
Jeremy Au: Sí. El tiempo vuela. Estamos aquí para divertirnos y hablar sobre el sudeste asiático, el capital de riesgo y la tecnología, así que ¡empecemos! ¿Cómo crees que será el 2026? ¿Qué está pasando en el sudeste asiático?
¿Cómo se presenta el año 2026 en el sudeste asiático?
Milan Reinartz: ¡Oh, ahora me están entrevistando! Qué bien.
Bueno, como saben, nuestro negocio ha dado un giro radical: de dedicarnos originalmente a la inversión en etapas iniciales como club de inversores ángeles, ahora nos centramos principalmente en inversiones en grandes empresas estadounidenses. Supongo que he estado un poco al margen, salvo por el trabajo que hacemos juntos y parte del trabajo que realizamos con HeyMax en inteligencia artificial.
Pero algo que he notado es una especie de resurgimiento, en cierto modo, con interesantes empresas de IA que están surgiendo de la nada. También estoy comparando cómo algunas empresas que han estado utilizando IA, o que tienen un componente de IA en su modelo de negocio, en las que hemos invertido, como Staple y otras, las diferencias entre estas empresas y también los rangos de valoración. Ahora estoy empezando a ver más empresas que vuelven a emitir esos bonos SAFE de 15 millones de dólares, lo cual es interesante. Y la pregunta es: ¿está justificado esto en un mercado como el del sudeste asiático?
Pero también, en nuestras inversiones recientes, creo que seguimos siendo bastante optimistas, o al menos yo sigo siéndolo, respecto a aplicaciones más prácticas y reales que parecen tener mucho sentido en el sudeste asiático, donde aún hay mucho por construir. Cosas básicas de infraestructura, como llevar comida a domicilio en zonas más remotas, y ese tipo de cosas.
Sí, sigue siendo un mercado interesante. ¿Qué opinan ustedes?
La economía unitaria nunca fue opcional
Mohan Belani: Sí, sigo entusiasmado, y esa es también la razón por la que Orvel empezó, ¿verdad? Empresas que pueden demostrar una economía unitaria correcta y decente en este tipo de mercado.
Creo que en 2022, cuando nos reunimos, nos dimos cuenta de que un mercado como el del sudeste asiático va a requerir empresas con un buen margen bruto, porque no pueden depender excesivamente del capital de riesgo durante mucho tiempo. Y creo que esa situación no ha cambiado.
Si analizamos nuestra cartera de Orvel ahora mismo, las empresas que están funcionando bien, las que siguen atrayendo el interés de los inversores y creciendo, son las que tenían los fundamentos económicos unitarios correctos desde el principio. Por lo tanto, para mí, cualquier empresa que pierda de vista eso en las primeras etapas sigue siendo una mala inversión.
Milan Reinartz: ¿Incluso si dice IA en el nombre?
Mohan Belani: Es una buena indirecta, pero tenemos que volver a lo que es esta región, o la realidad de esta región. Y eso no ha cambiado en los últimos cinco años.
El fin de la escalada de velocidad negativa
Jeremy Au: Lo que también me resulta interesante es la magnitud de los problemas que aún existen. La gente sigue teniendo dificultades para acceder a agua potable limpia, alimentos seguros, y esto se extiende hasta la dificultad de realizar marketing en inglés para expandirse a nuevos mercados y hacer llegar los productos del punto A al punto B. Por lo tanto, estos problemas siguen siendo considerables y de gran magnitud.
Es que el enfoque y el cronograma de retorno de la inversión han cambiado, creo, especialmente en los últimos cinco años. Hace cinco años, la tesis era que estos problemas siguen siendo reales, siguen siendo importantes, y estamos dispuestos a gastar mucho dinero con la suposición de que alguien más financiará el siguiente tramo de capital necesario, y básicamente escalar a toda velocidad.
Pero claro, acabamos en una situación en la que vimos mucho blitzscaling negativo, donde tenías una economía unitaria negativa y lo escalabas a toda velocidad, lo que básicamente significa que quemas dinero aún más rápido.
Milan Reinartz: Sí.
Jeremy Au: Ese modelo de negocio ha resultado ser demasiado frágil. Los últimos dos años se han centrado en solucionar ese problema, tanto en lo que respecta a las empresas que han tenido que replantear su estrategia como a las que han tenido que cerrar. Los fundadores también tuvieron que replantearse su mentalidad, y los fondos de capital riesgo tuvieron que replantearse su enfoque y hablar de ello con sus inversores.
Ahí radica la dificultad. Creo que ahora estamos empezando a plantearnos una nueva situación para 2026: los problemas persisten. Nunca desaparecieron. Pero ahora debemos analizar con mayor detenimiento la rentabilidad de nuestras unidades de producción, y la inteligencia artificial podría ser una de las herramientas para reducir la estructura de costes lo suficiente como para que la rentabilidad de las unidades sea viable.
Mientras que históricamente, hacer que 100 personas viajen desde Europa, América, el sudeste asiático y Singapur para trabajar en un problema en Indonesia ya no resulta viable desde el punto de vista económico.
Grandes problemas, bolsillos pequeños
Mohan Belani: Sí. Verás, hay dos grandes problemas para el sudeste asiático que realmente juegan en su contra.
Una de ellas es que existen grandes problemas, pero a nivel regional el mercado no puede sostenerlos ni financiarlos. Un buen ejemplo es la educación. Hemos visto empresas de cartera que lucen bien sobre el papel, pero al analizar los detalles, se descubre que entre el 80 y el 90 % de sus ingresos provienen del gobierno. Y si el gobierno elimina esos incentivos, la empresa prácticamente se derrumba.
Hemos visto empresas en Vietnam, por ejemplo, donde sí, la rentabilidad unitaria y la base de costes son muy, muy bajas, pero están dando soporte a un mercado local, y ese mercado tampoco puede pagar mucho, y eso también acaba por colapsar.
Entonces, las empresas que prosperan son las que utilizan la estructura de costos local pero se dirigen a empresas extranjeras. En esencia, no están resolviendo los problemas del sudeste asiático en sí.
Y luego están las empresas de IA, con las que hablo bastante últimamente, si les preguntas cuál es su percepción del sudeste asiático, si es un mercado interesante para ellas, la verdad es que no lo es, porque no es un mercado conocido por su capacidad de pago y por ser muy innovador.
Así pues, si bien existen problemas y oportunidades, la triste realidad es que muchos de estos problemas y oportunidades no merecen la pena resolverse desde un punto de vista puramente financiero.
Por qué una venta de 50 millones de dólares es un resultado real
Milan Reinartz: Bueno, hay mucho que analizar en todos los temas que has mencionado.
Para ponerlo en contexto, comenzamos el fondo juntos hace más de tres años, como una especie de escisión de nuestra relación en la que invertíamos como inversores ángeles, invirtiendo con amigos.
Mohan Belani: Sí.
Milan Reinartz: Y ha sido una experiencia muy divertida, aunque ahora nos acercamos a la fase de cosecha de nuestro primer fondo.
¿Qué aspectos de nuestras suposiciones de entonces siguen vigentes y qué ha cambiado sustancialmente en la forma de invertir, quizás desde la perspectiva de un inversor ángel, para empezar? Luego podemos hablar también de lo que esto significa para los fundadores. Creo que todos los factores que acabas de describir influyen profundamente tanto en la mentalidad del inversor como en la del fundador a la hora de emprender en el sudeste asiático.
Un tema recurrente fue que no queríamos crear un fondo basado en la ley de potencias. No creemos que invertir según la ley de potencias sea una forma sostenible de invertir; seamos claros. En el sudeste asiático, lamentablemente, sí que ha habido casos de éxito rotundo, como Gojek, Grab, Tokopedia, etcétera, que han convertido a algunas añadas de fondos en extremadamente rentables. Pero no ha sido algo común en todas las grandes empresas poder generar resultados de este tipo y crear DPI (Inversión Directa en Fondos). Creamos nuestro fondo basándonos en esa premisa, y creo que, en general, fue la decisión correcta, y ya empezamos a ver los frutos.
¿Cómo crees que ha cambiado eso? ¿Y ha cambiado con el auge de la IA y las nuevas tecnologías?
Jeremy Au: Sí, estoy de acuerdo en que ajustar el importe de la inyección de capital ha sido útil, porque es una decisión que toman tanto los inversores como los fundadores sobre lo que representa esa transacción de financiación monetaria en ese momento.
Y creo que para nosotros, poder decir: "Oye, un resultado de 50 millones de dólares, donde haya una fusión o adquisición para el fundador, sería un resultado tremendo para él, que cambiaría la vida de su familia y sus empleados, pero también sería una rentabilidad increíble para el fondo y nuestros inversores". Y se ha demostrado que esto es cierto: esas transacciones pueden ocurrir.
Milan Reinartz: Tenemos un gran ejemplo de ello.
Jeremy Au: Exacto. Esas transacciones pueden darse en el sudeste asiático. Y algo que debemos recalcar es que no debemos menospreciarlas. Creo que muchos tienen una postura extraña al respecto. Algunos se retiraron de transacciones de 50 millones de dólares porque ellos mismos, o la junta directiva, o quien fuera, sentían que podían alcanzar cifras mucho mayores y con mayor rapidez. Y, lamentablemente, en casi todos los casos que conozco, cuando se retiraron, se quedaron sin margen de maniobra.
Milan Reinartz: Y entonces es cero.
Jeremy Au: Es cero. Así que creo que es algo que la gente debería tener en cuenta. Un resultado es un resultado.
Ley de potencias frente a microcapital privado
Mohan Belani: La primera salvedad es que la inversión basada en leyes de potencia no funciona. Estados Unidos es un gran ejemplo de su excelente funcionamiento. El problema en el sudeste asiático es que, en los últimos 15 años, se ha exagerado su importancia, y todos los inversores de capital riesgo buscan exclusivamente oportunidades multimillonarias. Esto deja una sólida base de fundadores y emprendedores que están creando buenas empresas con ingresos que probablemente alcancen los 20, 30 o 50 millones de dólares, pero que carecen del capital riesgo necesario para respaldarlas. Y esa es la brecha que intentábamos cubrir.
3Cat es un gran ejemplo. Cuando invertimos, la empresa ya generaba ingresos de siete cifras y creo que en ese momento tenía un EBITDA positivo.
Milan Reinartz: Valoración razonable.
Mohan Belani: Y el negocio ha crecido más de 10 veces en los últimos dos años, y la valoración no se ha disparado según un modelo típico de empresa que sigue una ley de potencia.
Milan Reinartz: Entonces, ¿crees que eso significa que un enfoque más propio del capital privado, o del microcapital privado, es algo importante a considerar en la inversión de capital riesgo en el sudeste asiático? ¿Y has visto que esto también se refleje en las estrategias de los fondos, probablemente más que yo, en los fondos de primer nivel aquí en la región?
Mohan Belani: Existe una oportunidad para invertir en empresas como esa que simplemente no se ha aprovechado, porque la gente se dejó deslumbrar por la forma de invertir de Silicon Valley.
Milan Reinartz: Tiene que ser un unicornio.
Mohan Belani: Sí. Recuerdo incluso a fundadores en los que invertimos, a quienes les pregunté: "¿Por qué su inversor anterior no invirtió en ustedes?". Y la respuesta fue: "Oh, esta no es una oportunidad de mil millones de dólares". Lo cual es un verdadero desperdicio, porque creo que esta región tiene un gran potencial para crear varias empresas valoradas en 100 millones de dólares.
Esa es una oportunidad que estamos aprovechando. Pero siempre habrá fondos que se centren en el modelo de ley de potencias, porque siempre surgirá la próxima oleada de unicornios.
Milan Reinartz: Lo cual es estupendo. Pero si tienes un fondo de 100 millones de dólares, es bastante difícil gestionar una estrategia de microcapital privado sin una mentalidad operativa muy diferente, ¿verdad? Porque tienes que invertir mucho más dinero.
Jeremy Au: Y creo que la parte complicada es que, por lo tanto, todo tiene que funcionar. Obviamente, muchas empresas y fundadores quieren construir buenos negocios, y para alcanzar los 100 millones de dólares en ingresos, necesitan llegar a los 50 o 10 millones. Así que, en realidad, casi todos los fundadores tendrán la oportunidad de tomar una decisión y decir: "Voy a optar por un crecimiento más moderado en mi empresa, en lugar de intentar alcanzar una curva de crecimiento propia de las empresas de capital riesgo".
Así pues, cada fundador tendrá múltiples oportunidades para elegir, pero en realidad se trata de la reconfiguración de los fondos de capital riesgo para poder hacerlo.
Obviamente, los primeros que vimos fueron los fondos de capital riesgo más vinculados a las oficinas familiares en Asia. Luego, debido a su mandato como inversores institucionales (LP) y a que estos aceptaban una menor rentabilidad a cambio de una mayor seguridad, creo que fueron los primeros en empezar a alejarse del enfoque de capital riesgo estadounidense, centrado en obtener grandes beneficios, para adoptar una mayor apertura hacia el capital privado o las marcas de consumo.
Milan Reinartz: Ladrillo y cemento.
Jeremy Au: Negocios físicos. Sí, yo también iba a decir negocios físicos. Fueron los primeros en hacerlo. Pero los fondos de capital riesgo que tenían más inversores institucionales estadounidenses, centrados en una rentabilidad equivalente a la de Estados Unidos, tuvieron más dificultades para hablar con sus inversores y decirles: "Esto es lo que les prometimos hace cinco años, y esto es lo que estamos viendo ahora". ¿Cómo se resuelve eso? Es una conversación muy difícil.
Cómo se están adaptando los fondos: Crédito privado y reestructuración
Milan Reinartz: Entonces, ¿cómo percibe usted lo que está sucediendo en la realidad? ¿Están estos fondos recaudando fondos adicionales? No hace falta mencionar nombres, sino más bien considerarlo como un tema o una tendencia. ¿Pueden los fondos más grandes recaudar fondos para sus siguientes rondas de financiación? ¿O las están retrasando?
Mohan Belani: En realidad, están sucediendo varias cosas. Una de ellas es que algunos están recurriendo al crédito privado, buscando acuerdos basados en crédito en lugar de acuerdos puramente de capital de riesgo, en diferentes formas y modalidades según las distintas etapas.
Milan Reinartz: ¿Utilizar el capital del fondo existente? ¿Cambiar su mandato?
Mohan Belani: Sí, utilizan el capital del fondo existente. Y lo hacen con la cartera actual porque conocen bien la empresa. Comprenden mejor sus finanzas y la confianza ya está consolidada.
La segunda medida que están tomando algunos fondos, y yo soy inversor en fase inicial en algunas de estas empresas, es que están volviendo a las compañías en las que invirtieron, reestructurando su cartera, inyectando capital adicional, pero asegurándose de que los inversores tengan una mayor participación o un porcentaje mayor del capital social, y realizando algún tipo de reestructuración a nivel de la estructura accionarial. Esto también implica devolver algo de capital, aunque no de forma significativa, a los inversores iniciales, simplemente para garantizar que haya suficiente capital social disponible para que todos se beneficien.
Fondos más pequeños, gestores emergentes, fundadores que se reinventan
Jeremy Au: Sí. Creo que va a ser interesante para todos los fundadores, todos los inversores de capital riesgo y todos los operadores replantearse lo que eso significa.
Algunas conclusiones clave para quienes quieran saberlo serán, primero, asegurarse de tener el tamaño de fondo adecuado para poder alinearlo con los resultados que se esperan para la región. Por lo tanto, en promedio, habrá fondos más pequeños en el futuro.
En segundo lugar, creo que habrá una oleada de gestores emergentes, porque ellos serán quienes creen esos nuevos fondos, mientras que los gestores de capital riesgo ya existentes seguirán cosechando o cultivando sus carteras actuales, sea cual sea el resultado.
Y en tercer lugar, los fundadores están empezando a replantearse sus estrategias. Ya sea pensando, por ejemplo, "Oye, tal vez no sea tan malo ser CTO a tiempo parcial en algún lugar mientras cuido a mis hijos y gano dinero", o buscando nuevos enfoques como los fondos de búsqueda y las consolidaciones. Habrá todo un abanico de posibilidades.
Y por otro lado, también se observa que los empleados replantean su estrategia, reflexionando mucho más sobre el tipo de empresa a la que se incorporan y el riesgo que implica. En 2021 y 2022, todos pensaban: "Únanse a una startup cueste lo que cueste", y los planes de participación accionaria para empleados (ESOP) eran opciones para empleados, y eso los haría millonarios. Ahora, la gente empieza a ser mucho más sofisticada y a reconocer: "Vale, esto supone un riesgo"
Milan Reinartz: Prefiero un salario.
Jeremy Au: Sí. El efectivo es bueno. Desafortunadamente, no se puede obtener una hipoteca con opciones sobre acciones.
El despido del 40% de Block y la cuestión de los empleos en IA
Mohan Belani: Mira, si vieras lo que acaba de hacer Block, la mayoría de la gente simplemente se conforma con asegurarse un trabajo que no vaya a desaparecer en los próximos meses, a pesar de que se esfuercen por conseguirlo.
Milan Reinartz: Con todo este tema de los despidos.
Mohan Belani: Block despidió a cerca del 40% de su plantilla. El comunicado decía que, aunque la gente usaba IA, aun así los despidieron. Simplemente pensaron: "Miren, no necesitamos a tanta gente, independientemente de su productividad".
Y creo que esa ola llegará sin duda a esta parte del mundo en algún momento, aunque nos vemos protegidos por los bajos salarios.
Milan Reinartz: Nos beneficiamos de los bajos costos laborales. Sí, correcto. Eso es una ventaja, especialmente en Indonesia, Filipinas, Malasia, etcétera. Hay muchos centros de externalización de procesos de negocio (BPO) en Filipinas.
Jeremy Au: No del todo. He hablado con mis amigos de los bancos, y si hablas con sus equipos de TI, verás que no se trata de despidos, sino de algo como: "Estamos invirtiendo mil millones de dólares en gastos de capital". Y entonces, el número de empleos es en realidad una fracción de lo que históricamente habría sido en proporción al capital.
Es una versión más amable de lo que está pasando en Estados Unidos: despidos de mano de obra estadounidense muy cara. Pero, en cierta medida, lo que se observa en Singapur es que, aunque invierten mucho capital en tecnología de la información, el crecimiento del empleo es mucho menor. Es algo muy positivo, que no sale en las noticias y que nadie menciona. Pero una vez que se analiza esa proporción, uno se da cuenta de que para la nueva fuerza laboral que está surgiendo, como la Generación Z, simplemente hay menos empleos.
Mohan Belani: Todos los chicos de nivel básico, sí.
¿Se enfrenta el sudeste asiático a una economía en forma de K?
Milan Reinartz: ¿Y duele? Quiero decir, esto es como una economía en forma de K. Seguro que has oído hablar de ello, has leído sobre ello. ¿Afecta a...? Quiero decir, aquí todos esperamos una clase media en ascenso, ¿verdad?, como hemos visto en China, India. Y creo que ha habido algunos avances, pero también algunos no tantos. Creo que en Indonesia se publicaron algunas cifras. ¿Crees que va a empeorar aquí, o cuál es tu impresión desde el punto de vista macroeconómico? Jeremy, eres un genio. Entiendes de esto.
Jeremy Au: Soy el experto en macrofotografía.
Milan Reinartz: Él es el experto en macroeconomía.
Jeremy Au: Mi camisa, yo soy el tipo macro. Y tú eres el tipo micro.
Milan Reinartz: Y el tipo que ha liderado.
Jeremy Au: Cuando hablamos de una economía en forma de K, hay un artículo común que analiza el cambio en la desigualdad de riqueza e ingresos entre la clase alta y la clase baja en las economías desarrolladas. Muchos de estos artículos son Substacks que tratan principalmente sobre Estados Unidos y, en menor medida, sobre Europa.
Lo interesante es que el sudeste asiático y Asia son un poco diferentes, porque en lo que respecta al mercado laboral, si nos fijamos en el sudeste asiático, en países como Indonesia y Vietnam, todavía existe una economía nacional que busca crecer. La gente quiere más aire acondicionado, mejor comida y una mejor calidad de vida. Por lo tanto, todavía hay una economía nacional que impulsa a la gente hacia la clase media.
Milan Reinartz: Y también los dueños de negocios. Disculpen la interrupción, pero debido a los costos de las GPU y, en términos relativos, a los menores costos laborales incluso en el nivel de cuello blanco, digamos en bancos, en la industria, en telecomunicaciones, donde están las grandes empresas, muchas de ellas de propiedad familiar. Realmente se trata del incentivo, ¿no? Entonces, ¿tendrán un incentivo para realmente llevar a cabo despidos masivos en el nivel de las grandes corporaciones industriales y estatales, para realmente crear estas grandes pérdidas de empleo? ¿Pueden la IA y las GPU, LPU, TPU realmente resolver problemas más baratos que un ejército de personas? Creo que esa es una gran pregunta.
La presión sobre los empleados de oficina en Singapur
Mohan Belani: Pero es un problema muy diferente en un mercado como el de Filipinas que en uno como el de Singapur. En un mercado como el de Singapur, donde predominan los trabajos de oficina, si observamos lo que la IA ha aportado al sector jurídico en los últimos meses, el mismo problema empezará a afectar al sector financiero en general, al sector médico, etc.
Por lo tanto, el desplazamiento de trabajadores en puestos administrativos de alto nivel tendrá un impacto mucho más doloroso que en un mercado como el de Filipinas. Filipinas cuenta con una cantidad significativa de oportunidades y trabajo por hacer en infraestructura y turismo, por lo que cierto grado de movilidad y redistribución de la fuerza laboral hacia otros sectores aún es aceptable.
Pero en un mercado como el de Singapur, creo que eso va a ser muy, muy difícil. Si de repente vemos a un montón de médicos sin trabajo, ¿cómo se van a mantener ocupados? Creo que ese es el cambio que aún no hemos comprendido del todo. El gobierno ha intentado hacer algunos esfuerzos con todos los programas de IA que está implementando, pero ese cambio es el que va a ser más complicado.
Así que, en cierto modo, tal vez empiecen a modificar su equilibrio entre la vida laboral y personal, dedicando la mitad del tiempo a trabajar y la otra mitad a otras labores con enfoque social. Esto podría ayudar con problemas como el envejecimiento de la población, el bienestar social y la educación, ámbitos que presentan grandes carencias en Singapur, donde no cuentan con mucho apoyo.
La otra área sería simplemente una reestructuración y una redefinición de lo que realmente significa el trabajo de oficina, y tal vez un mayor interés en el sector de los trabajadores manuales. Muchos jóvenes de la Generación Z ahora se interesan por los negocios de reparación y de aire acondicionado. Por lo tanto, es posible que la fuerza laboral de trabajadores manuales en Singapur, dominada principalmente por personas de Bangladesh, India y otros países, se reduzca y sea impulsada por jóvenes singapurenses o locales más capacitados para ocupar ese sector.
Así que realmente va a haber una redistribución y una reelaboración de la idea de trabajo en este país, y va a ser radicalmente diferente en Singapur en comparación con Filipinas, en comparación con Indonesia.
Milan Reinartz: Tiene sentido.
Jeremy Au: Sí. Básicamente, no creo que exista una curva en forma de K para el sudeste asiático. Creo que la curva en forma de K se aplica sin duda al mundo occidental desarrollado, donde los empleos de la clase media se ven afectados tanto por la IA como por la deslocalización.
Pero si lo piensas bien, en el sudeste asiático la IA no va a eliminar puestos de trabajo porque el coste de la mano de obra es bajo y la economía nacional es muy física.
Milan Reinartz: La IA no es tan barata.
Jeremy Au: Y siguen arrebatando empleos a Estados Unidos. Incluso hoy en día, pase lo que pase, los iPhones y los AirPods, aunque se trasladen de China a India, siguen generando empleos netos. Y China sigue fabricando otras cosas, como robots bailarines.
Milan Reinartz: Sí.
Jeremy Au: Y aún más coches y helicópteros sin conductor.
Milan Reinartz: Robots militares.
Jeremy Au: Sí, exactamente. Así que no diría que hay una forma de K. Y para Singapur y dentro del sudeste asiático, por supuesto, la parte complicada es el efecto de desarraigo, que es que la gente tiene que reajustarse.
Pero Singapur representa un problema manejable, dado que tiene cinco millones de habitantes. Hay suficientes empleos para todos, como bien dices, incluyendo a los obreros. Los singapurenses pueden trabajar en la región. Pueden trasladarse y trabajar como empleados rotativos o virtuales, incluso de forma remota. Así que seguirá siendo difícil para las personas, y el gobierno aún debe tomar la iniciativa para impulsarlo. Simplemente digo que sería más preocupante si estuviera en el Medio Oeste de Estados Unidos, presenciando el despoblamiento que aún se está produciendo. Eso va a ser mucho más complicado.
Milan Reinartz: No, lo entiendo. Sería más bien una economía en forma de línea ondulada que una economía en forma de K.
Jeremy Au: Retorcerse, sí, exactamente. Es como si tuviéramos que arrastrarnos, arrastrarnos como leopardos. Todos los países lo harían. El canciller alemán estaba en un discurso diciendo que los alemanes necesitan trabajar más duro porque regresó de China.
Milan Reinartz: ¿Dijo eso? Bueno, probablemente tenga razón. Pero soy un alemán bastante feliz, desde una perspectiva europea, desde una perspectiva alemana, si lo piensas bien.
Regulación de la mezcla humano-robot
Mohan Belani: Pero, además, existen sectores en Singapur que necesitan urgentemente talento y que están muy desatendidos, como el sector de la ciberseguridad. Han tenido dificultades para atraer el interés y el capital de las empresas, y creo que la IA ayudará a mitigar ese problema.
La otra gran oportunidad, si lo pensamos bien, reside en la regulación. En algún momento, los gobiernos también querrán regular el grado de participación de la IA en qué sectores e industrias.
Milan Reinartz: Y esto nos lleva a la conversación de Dario con el gobierno y con el público. El problema principal no es solo la IA, sino también la robótica y la manufactura, que aún representan una parte muy importante del valor del sudeste asiático. Y supongo que Singapur probablemente tenga un papel de liderazgo en este debate a nivel regional.
Mohan Belani: Sí, primero empezaron con el libro blanco sobre IA con agentes. Creo que acaban de empezar a trabajar en el diseño preliminar.
Pero si nos fijamos en Vietnam, por ejemplo, este país fabrica gran parte del equipamiento deportivo del mundo: zapatillas para correr, zapatillas Nike y demás. Si permiten que todas estas empresas empiecen a incorporar robots en sus fábricas, creo que habrá una revuelta. Y ahí es donde, de nuevo, entrará en juego la regulación para decir: "Oye, mira, una fábrica solo puede tener una cierta cantidad de IA y automatización, y mantener un equilibrio entre la mano de obra y el trabajo humano"
Es algo parecido a cómo en Singapur, los edificios de viviendas públicas (HDB) tienen cierta diversidad racial para que haya una buena mezcla entre las personas.
Milan Reinartz: Una buena combinación.
Mohan Belani: Así pues, el concepto de interacción entre humanos y robots va a estar regulado en algún nivel.
Milan Reinartz: Es otra raza que se une a nosotros.
Impacto futuro en Waymo
Jeremy Au: Estuve en SF en enero, y era bastante de ciencia ficción. Porque en la ciencia ficción existe un concepto llamado shock del futuro, que es cuando el futuro llega tan rápido que la gente se queda en shock y no puede reaccionar.
Y la razón por la que me sentí así fue porque entré en este Waymo y llevaba mi pollo asado de Costco. Y entré directamente en este Waymo, sin conductor. Puse mi pollo de Costco en el asiento del conductor, y entonces empezó a conducir, y luego llegas a este cruce. Y a la izquierda hay un conductor de Uber. A la derecha hay un conductor de Lyft. Y tú estás tranquilamente en el asiento delantero de este coche sin conductor. Y luego, al otro lado del parabrisas, hay varias personas sin hogar que no tienen trabajo.
Y es un poco loco, porque lo que piensas es: "Vaya, esto de conductor debería haber sido un trabajo". Pero ya no lo es.
Milan Reinartz: Es una imagen bastante intimidante. ¿Te miraron? ¿Te lanzaron miradas amenazantes?
Jeremy Au: El tipo me miró fijamente mientras yo escuchaba tranquilamente mi música clásica a todo volumen. Y si lo piensas bien, cuesta lo mismo que Uber y Lyft. Entonces, ¿qué le impide a Waymo usar los tres coches? Nada. Es solo cuestión de escala.
Entonces, lo que va a pasar es que los trabajos en Uber van a desaparecer, los trabajos en Lyft van a desaparecer. ¿Y cómo va a evitar el gobierno que se unan al bando de los indigentes al otro lado de la calle, o cómo va a capacitarlos para que encuentren otro trabajo?
Creo que ahí radica la clave, lo cual es un poco extraño, porque todos los expertos en IA dicen: "Uy, esto es un problema grave". Pero es algo difícil de creer.
En qué deberían centrarse ahora los fundadores
Milan Reinartz: Quizás cambiando un poco de tema, pero volviendo al aspecto laboral, en nuestro contexto, en el contexto del capital de riesgo, ¿cuál sería su recomendación para los fundadores sobre a qué deberían prestar atención? ¿En qué cree que deberían centrarse los fundadores en estos tiempos, al construir aquí?
Quizás sean solo algunas reflexiones que he tenido al respecto. Creo que ahora existe una oportunidad, tanto en la capa de aplicaciones como, potencialmente, en el software y el hardware, para crear aplicaciones impulsadas o habilitadas por IA que realmente puedan convertirse en empresas globales.
Jeremy Au: Mm.
Milan Reinartz: Creo que existe un mayor potencial de confianza en las soluciones de hardware totalmente automatizadas provenientes de Singapur o Australia. Y lo sabemos gracias a Atlassian y Xero, que demuestran que Australia y Nueva Zelanda tienen una larga trayectoria en la producción de soluciones SaaS globales de gran éxito.
En ese contexto, me pregunto si, con la globalización y la proliferación del acceso a la tecnología, surgen nuevas oportunidades. Claro que existe una gran concentración de talento en Silicon Valley y otros lugares como OpenAI, Anthropic y xAI, parte de SpaceX, todas empresas estadounidenses. Pero también tenemos proyectos como Higgsfield, originario de Kazajistán, que es una empresa verdaderamente global. Que haya nacido en Kazajistán es pura casualidad. Podría haber surgido en cualquier lugar. La tecnología podría haberse desarrollado en cualquier parte.
Y creo que es algo que los fundadores pueden considerar: ahora, con la IA, la ubicación es menos importante si se está construyendo bien, por lo que, en teoría, se pueden crear negocios globales, especialmente en la capa de aplicaciones de software. En cambio, empresas como Grab y Gojek, como Uber, nunca llegaron a triunfar aquí porque se crearon localmente. O Lazada, que tuvo mucho éxito aquí, se dedicaron a negocios locales.
Así que la IA crea estas oportunidades de modelos de negocio, y probablemente aún no conocemos ni la mitad de todo lo que se puede crear para una audiencia global. Puedes crear herramientas para una audiencia global, y simplemente estás aquí. Por un lado, es algo en lo que los fundadores deberían pensar.
Otro aspecto importante es aprovechar el auge de la IA y las herramientas disponibles para desarrollar aplicaciones de forma más eficiente para el mercado del sudeste asiático. No se trata solo de reemplazar a los humanos, sino de crear herramientas que generen mayor rentabilidad desde el primer día. Porque se puede empezar con un coste mucho menor; por ejemplo, quienes utilizan Claude Code para desarrollar aplicaciones sin un equipo de desarrollo de diez personas.
Me encantaría saber tu opinión al respecto. ¿Cómo lo ves para los fundadores y qué observas con mayor frecuencia? Ves muchas startups. Seguro que tú también, Jeremy. Entrevistas a mucha gente de la comunidad de fundadores. ¿Qué opinan ustedes?
Barreras de protección en la era de la IA
Mohan Belani: Creo que la complejidad ahora radica en que construir una barrera se ha vuelto mucho más difícil. Se puede construir una barrera muy rápido, pero también se puede perder con la misma rapidez. En el momento en que Claude lanza una nueva función, ¡zas!, esa barrera desaparece.
Así pues, al menos para los fundadores del sudeste asiático, creo que la proximidad en esta región se ha convertido, por primera vez en mucho tiempo, en una ventaja, no en una desventaja. Esto se debe a que existen sectores y problemas muy particulares que son relevantes en esta zona.
La agricultura representa una gran oportunidad en este mercado. Por ejemplo, el cultivo de arroz, el aceite de palma y otros productos similares. También existen subsectores dentro de la agricultura que las startups pueden explorar, problemas que, si bien pueden existir en otras partes del mundo, son muy particulares de esta región. Y no encontrarás a nadie como Claude Van Damme o una empresa estadounidense que pueda resolverlos.
Así que construir un foso va a ser difícil, pero una vez que lo consigas, se mantendrá. Creo que ese es un factor importante a tener en cuenta.
Milan Reinartz: Para que quede bien claro, estamos hablando de sectores muy localizados para los que las grandes empresas estadounidenses no van a construir.
Mohan Belani: Correcto. En cualquier startup, es fundamental crear una ventaja competitiva sólida. Tradicionalmente, esta ventaja se lograba mediante datos o la comunidad. En IA, conceptualmente, crear una ventaja competitiva implica construirla rápidamente, pero también perderla con la misma rapidez si se trata de un proyecto global y genérico. Sin embargo, la oportunidad que ofrece el sudeste asiático permite crear una ventaja competitiva muy sólida en sectores verticales específicos.
La agricultura y la gestión de residuos son algunos de los ámbitos donde creo que la IA puede ser de gran utilidad. Y son oportunidades a las que los emprendedores del sudeste asiático deberían prestar atención. Porque si no lo hacen, pueden ser una gran empresa hoy, pero perder todo su negocio en seis meses.
El corredor entre Asia y Estados Unidos se está cerrando
Jeremy Au: Sí. Eso me inspira una idea un tanto contraria: históricamente existió un corredor entre Asia y Estados Unidos, que intentaba vender software como servicio a clientes estadounidenses utilizando talento de ingeniería asiático, etc. Y en parte se debía también a que se creía que la ingeniería era más barata en Asia.
Pero si lo piensas bien, ahora un fundador estadounidense que conoce muy bien al cliente estadounidense puede programar mucho más rápido y contar con agentes de marketing mucho más baratos que alguien radicado en Vietnam, India o Singapur. Y así, pueden desarrollar su propio conjunto de herramientas de software.
Así pues, me pregunté, a modo de hipótesis, si esto significa que el corredor histórico de fundadores asiáticos que viajaban a Estados Unidos para intentar vender software como servicio a clientes estadounidenses está empezando a ser absorbido por muchos fundadores estadounidenses nativos que utilizan servicios de IA para programarlo todo.
Milan Reinartz: Tiene sentido. ¿Y crees que es posible crear negocios globales desde el sudeste asiático? ¿O es más o menos posible que antes? Es decir, no hay muchos ejemplos destacados. Hay algunos, por supuesto.
El derecho a ganar: Durian, Web3 y Jollibee
Jeremy Au: Creo que hay excelentes maneras de construir negocios globales. Simplemente hay que entender por qué construirlos desde el sudeste asiático en lugar de en otro lugar.
En mi caso, hablo y presento el podcast BRAVE Southeast Asia Tech porque hablo sobre el sudeste asiático. Pero no voy a hablar de tecnología estadounidense desde esa región. Sería una locura, porque no vivo allí.
Así que tenemos que dejar de leer el New York Times y el Wall Street Journal y de pensar mentalmente en el cliente del Medio Oeste, y preguntarnos, ¿qué es lo que nos da el derecho a ganar para fabricarlo en Malasia o Vietnam, etcétera?
Me encantaría ver más empresas productoras de durian, por ejemplo. El rey de las frutas. Ningún otro país del mundo sabe cultivar durian. Solo Malasia, Vietnam y, muy poco, China lo hacen.
Mohan Belani: Christopher está haciendo algo parecido, ¿verdad? Utilizando la tecnología de liofilización para el transporte de durian.
Jeremy Au: Exacto. Podrías crear una empresa global de durian que abasteciera a todo el mundo y lo convirtiera en la comida más popular. En Estados Unidos están locos por la salsa sriracha, que básicamente era vietnamita.
Milan Reinartz: Pimientos ojo de pájaro. Agua con azúcar y chile.
Jeremy Au: Agua con azúcar y chile. Así que crearon una marca global de salsa de chile. Solo digo que los fundadores deberían preguntarse: ¿qué me da derecho a ganar? Porque si no, ¿podrías mudarte a Estados Unidos? Está a un billete de avión de distancia. Pero si quieres construir desde el sudeste asiático, ¿por qué? ¿Qué hace del sudeste asiático no solo un hogar, sino también un activo?
Mohan Belani: Sí. Creo firmemente, y sigo creyendo, que se pueden crear empresas globales desde el sudeste asiático. Simplemente depende de los sectores verticales a los que se quiera apuntar y de dónde se encuentre la experiencia.
Si nos fijamos en Malasia, muchas empresas de web3 tienen una presencia global, todas con sede en Penang o Kuala Lumpur y con equipos muy reducidos. En el sudeste asiático, el sector alimentario es un ejemplo de ello: Jollibee es ahora una marca global. Y no solo Jollibee como marca, sino también el grupo, con la cantidad de activos que posee. Es fenomenal.
En cierta medida, creo que el sudeste asiático se ha distraído con las cosas divertidas y llamativas que están sucediendo en Estados Unidos.
Milan Reinartz: Hmm.
Mohan Belani: Y creo que ese es el problema de los últimos 15 años en el mundo del capital de riesgo. Pero si miramos hacia los próximos 15 años, si queremos desarrollar específicamente en IA, la verdad es que creo que, si nos dirigimos a donde está la mayor concentración de talento, que ahora mismo es Silicon Valley, y a donde está la mayor concentración de capital para escalar rápidamente, la verdad es que nos conviene más estar en Estados Unidos.
Pero aún existen ciertos sectores verticales, como creo que es el de la alimentación y el consumo, donde el sudeste asiático puede representar una oportunidad global realmente poderosa.
Preguntas rápidas: Mayores éxitos y fracasos
Milan Reinartz: Tiene sentido. Bueno, creo que estamos llegando al final, antes de que nos echen de aquí.
Una última sección que comenzamos a desarrollar aquí es una especie de resumen rápido de los mayores éxitos y fracasos en el ecosistema de capital de riesgo, o en un sentido más amplio, si se quiere. ¿Qué has visto en el último mes que consideras tus mayores éxitos y fracasos en el capital de riesgo?
Jeremy Au: ¿ Cuáles han sido los mayores éxitos y fracasos en el capital de riesgo? Creo que el mayor éxito hasta ahora en el ecosistema es haber comenzado a procesar a los fundadores que cometen fraude. Comenzar a investigarlos y decir: "Miren, tenemos estas pruebas. Vamos a llevar esto a los tribunales". Y entonces tenemos un abogado defensor, tenemos una fiscalía, y veamos cuáles son los hechos.
Lo cierto es que la integridad es fundamental para todo el ecosistema. De lo contrario, todos tendrían que asumir un riesgo. Y creo que la intervención del gobierno para proteger los derechos de los empleados, los inversores y quienes actúan correctamente beneficia a todo el ecosistema.
Milan Reinartz: Completamente de acuerdo. ¿Y qué es un fracaso?
Jeremy Au: Hay gente que comete fraude. Dejen de cometer fraude.
Milan Reinartz: No, es una buena. ¿Cómo fueron los juicios? ¿Has visto algunos de los juicios, cómo van en Indonesia, o a cuáles te refieres?
Jeremy Au: Creo que hay varias de ellas en marcha. La gente está siendo citada para ser interrogada, etcétera. Esa es una parte.
Creo que también estamos empezando a ver casos de investigación abiertos por los tribunales de Singapur para proteger a los inversores singapurenses. Y creo que eso es bueno para Singapur. Porque la clave está en elegir Singapur, al igual que Delaware, para tener una buena estructura jurídica y un buen estado de derecho. Y cuando se infringe la ley, debe haber consecuencias apropiadas para quienes la infringen.
Milan Reinartz: Sí, tiene todo el sentido del mundo.
Jeremy Au: De lo contrario, ¿qué sentido tiene la ley si es totalmente ineficaz? Si el delito ocurre en otro país, uno se pregunta: "¿Entonces por qué están constituidos en Singapur?". Creo que es algo que la gente debería considerar detenidamente.
Milan Reinartz: Tiene sentido.
Mohan Belani: Creo que un gran logro es que los inversores de capital riesgo están evolucionando sus modelos. Están probando diferentes tipos de inversión, como el crédito privado, y están invirtiendo en negocios tradicionales, modificando así su estrategia de inversión. Me parece un cambio positivo. Al menos se observa cierto nivel de innovación y adaptación en el sector del capital riesgo, algo muy necesario.
La gran pérdida, o el aspecto negativo, creo que es el hecho de que la gente está empezando a perder la fe en el sudeste asiático.
Jeremy Au: Mm.
Mohan Belani: Creo que la región aún tiene mucho potencial. Sí, tiene muchos problemas. Sí, muchas regiones no han logrado resultados suficientemente significativos. Pero creo que la comunidad de capital riesgo y de startups aquí todavía está en sus inicios, es muy joven, y no creo que debamos darnos por vencidos tan pronto ni ser demasiado críticos con los problemas. Porque la verdad es que muchos de los problemas que existen en esta región también existen en muchos ecosistemas de primer nivel en el mundo.
Milan Reinartz: Tiene sentido. Sí, entonces, empezando por el otro lado, creo que mi mayor error es que no se están creando suficientes empresas de infraestructura de IA por aquí.
Jeremy Au: Mm.
Milan Reinartz: Y puedo mencionar algunas de las empresas de nuestra cartera dentro de nuestro universo más amplio. Una de ellas es Aolani, que creo que está haciendo un excelente trabajo desarrollando servicios de inferencia y GPU basados en la nube para el ecosistema local. Y creo que eso es realmente importante porque, como han demostrado algunos datos, Kimi K2 de Moonshot está ofreciendo resultados a la mitad del costo de ChatGPT u OpenAI.
Creo que necesitamos construir infraestructura que atienda específicamente a un público con un PIB per cápita más bajo y que ofrezca buenos resultados a costos eficientes. Considero que aún no se está haciendo lo suficiente en ese ámbito, y espero que haya más. Si lo construyen, les daremos fondos.
El mayor logro: un reconocimiento a Yiping Goh de FORMAS.AI, empresa en la que también nos enorgullece ser nuevos inversores. Están creando el Canva de la arquitectura. ¡Genial, y todo esto desde Singapur!.
Jeremy Au: Sí, esa es buena. Ojalá lleguen muy lejos.
Mohan Belani: Son muy impresionantes.
Milan Reinartz: Sí.
Jeremy Au: Dicho esto, demos por terminado el día.
Outro
Jeremy Au: Gracias por escuchar BRAVE. Si les gustó este episodio, compartan el podcast con sus amigos y colegas. También les agradeceríamos que nos dejaran una calificación o reseña.
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