Scott Hartley: VC de pre -semilla global, Investigación de inversión regional y valoración frente a riesgo de precios en los mercados emergentes - E352

"Una metáfora que me gusta usar con los fundadores cuando están levantando sus rondas es que están tratando de llegar a la próxima parada de autobús. Tienen que pensar en dónde están hoy, pero necesitan llegar a la próxima parada de autobús dentro de los 24 meses. La distancia está muy lejos, y tienen compensaciones de cuán rápido conducen, y cuánto se queman. Pensar en dónde está la próxima parada de autobús y cómo optimizarán a lo largo de los vectores para eliminar el riesgo de su negocio. - Scott Hartley

确定？

EDITAR

“What's interesting about being a global, high-cadence, pre-seed investor, is we really can observe trends and where markets are evolving. To me, Southeast Asia is one of the most exciting ecosystems on the planet. There's both big, regional, and global businesses to be built. In Manila, recently, I met with several SaaS companies that have meaningful traction and revenue, with very attractive global valuations, and the ability to solve global problems where No necesitan estar obligados por la geografía de solo el mercado filipino. - Scott Hartley

确定？

EDITAR

"La forma en que pensamos sobre el riesgo es que en la etapa inicial, es fundamentalmente un riesgo existencial. Es un riesgo de supervivencia. Somos relativamente insensibles al precio en el sentido de que vamos muy temprano. Por lo tanto, la valoración de entrada típica para nosotros es entre un límite de 6 y 8 millones en una nota segura o una nota convertible y estamos participando en 1 a 2 millones de personas previas a la mancha. Mover a la Serie A y la Serie B, comienza a asumir un segundo riesgo, que es el riesgo de precios, donde debe preocuparse no solo por la compañía que potencialmente no funciona y va a cero, pero si superará la compañía de la compañía A en 40 millones de millones o cien millones, es un impacto material bonito en los retornos netos en el equipo. tecnología, o trato. La forma en que validamos un equipo es típicamente a través de nodos de confianza ". - Scott Hartley

确定？

EDITAR

Scott Hartley , socio gerente de todas las empresas , y Jeremy Au discuten tres temas principales:

1. Inversión global de VC previa a la semilla: Scott presentó una visión contraria contra la sabiduría convencional de que se debe localizar la sabiduría previa a las semillas y la etapa de semillas. Argumentó que con las herramientas de comunicación modernas y el panorama de VC en evolución, es factible ser un inversor global previo a las semillas. Discutió cómo en todas partes las empresas adoptan este enfoque y compartió que son relativamente insensibles al precio, que generalmente ingresan inversiones con valoraciones entre $ 6 y $ 8 millones. Habló sobre cómo enfatizan la evaluación del equipo y aprovechan una red de fundadores y operadores de confianza para acceder a los acuerdos globales, centrándose en el momento adecuado y la relevancia del mercado para las ideas de negocios.

2. Insights de inversión regional: Scott compartió sus experiencias e ideas al invertir en empresas del sudeste asiático como Kumu, Lomotif y Booky, y describió el proceso de comprometerse con estas compañías desde sus primeras etapas y ayudándolas a encontrar un ajuste del mercado de productos. También destacó que si bien las valoraciones en el sudeste asiático han sido tradicionalmente más bajas, hay un cambio hacia las rondas de limpieza del mercado, lo que hace que estos mercados sean cada vez más atractivos para los inversores globales.

3. Riesgo de valoración y precios: Jeremy y Scott tocaron la dinámica de la valoración y el riesgo de precios en VC. Scott explicó que si bien las inversiones en etapas tempranas tienen menos riesgo de precios, las inversiones en etapa posterior presentan un desafío significativo. Discutieron las diversas oportunidades en los mercados globales, como los préstamos a las compañías SaaS de la India contra cuentas denominadas en dólares estadounidenses. También habló sobre el mercado de SaaS de Filipinas, donde las valoraciones eran aproximadamente la mitad de las valoraciones típicas de los Estados Unidos, reflejando la diversa dinámica de capital de la oferta y la demanda y destacando la necesidad de que los inversores sean astutos en la comprensión y el aprovechamiento de estas diferencias.

También hablaron sobre identificar y fomentar las nuevas empresas de etapas iniciales con un potencial global, los matices de la adaptación del mercado, el papel de las redes confiables en las decisiones de flujo de acuerdos e inversión, y la importancia de alinear las estrategias de inversión con las tendencias tecnológicas.

确定？

Apoyado por la tecnología ACME

¿Es usted el propietario de un negocio, el CFO o el líder de la ingeniería que está cansado de lidiar con procesos financieros anticuados? ¿Está frustrado por los altos costos de los pagos de la tarjeta o se encuentra empantanado por tareas financieras manuales? Es hora de un cambio. Conoce a la tecnología ACME. Nuestro software le permite conectarse directamente con su banco de elección para automatizar todos sus procesos de financiación y pago. Disfrute de la conciliación en tiempo real y los pagos y pagos bancarios directos. Sin integración larga. Transforme su experiencia bancaria en una experiencia de rayas. Todo con fácil integración a través de API simplificadas. Obtenga más información en www.tryacme.com .

确定？

(02:06) Jeremy Au:

Hola, mañana, Scott.

(02:07) Scott Hartley:

Mañana, Jeremy. ¿Cómo estás?

(02:09) Jeremy au:

Bien. Me acabo de dar cuenta de que podría ser una noche allí. Lo olvidé totalmente.

(02:12) Scott Hartley:

Sí. Dije buenos días, pero es, se está oscureciendo aquí. Entonces,

(02:15) Jeremy au:

¿Podrías contarnos un poco sobre ti, Scott?

(02:17) Scott Hartley:

Sí, antes que nada, gracias por invitarme. Soy un gran admirador del podcast. Entonces mi nombre es Scott Hartley. Soy el cofundador y socio gerente de un fondo llamado Everywhere Ventures. Somos un fondo global previo a la semilla que invierte sobre los temas del futuro del dinero, la salud y el trabajo y ha estado haciendo capital de riesgo durante aproximadamente 12 años. Tenía algunos períodos, los empujones laterales a los ajetreos laterales, incluida la redacción de un libro hace unos años. Pero ese es un poco en pocas palabras.

(02:42) Jeremy au:

Impresionante. Así que cuéntenos más sobre el fondo que construyó.

(02:44) Scott Hartley:

Sí. Entonces, una de las cosas que la gente me dijo en los primeros días en que yo, así que me uní a un Fondo de Venture Fund 2011 Sand Hill Road Fund llamado Mohr Davidow Ventures. Y fue uno de los fondos que se habían iniciado a principios de los años ochenta y se expandieron a través del surgimiento de los primeros días donde los semiconductores se convirtieron en Internet temprano se convirtieron en el comercio electrónico temprano, y luego las olas se trasladaron de aquellos a la economía compartida y luego todo el resto de la economía social compartida, Web3 y donde estamos hoy, tal vez en torno a la generación AI, ¿verdad? Así que acabamos de ver que la película se desarrolla año tras año, cada año.

Y una de las primeras conversaciones que tuve con la gente en Sand Hill Road fue si quieres hacer inversiones globales, ir a ser un inversor de crecimiento. Y si quieres hacer pre-semillas, ya sabes, lo tienes, es un juego local. Tienes que quedarte en tu patio trasero. Solo puede hacer pre-semillas en las empresas a las que puede andar en bicicleta. Y la broma en Sand Hill Road fue que los relojes tenían tres veces, pero el Times no dijo GMT para Londres y Singapur y San Francisco. Dijeron Mountain View, Palo Alto y Menlo Park. Y así, el espíritu era muy local y el espíritu era mucho que en la etapa anterior invierte, más local debe ser. Y cuando organizamos en todas partes, las empresas de Hindsight son 2020, y ciertamente no siempre tuvimos la hoja de ruta y la visión perfecta en el futuro, pero lo que sí nos propusimos hacer fue la creencia de que el talento está realmente en todas partes. Las herramientas de comunicación habían cambiado fundamentalmente desde hace 10 o 15 o 20 años. Y así, con el aumento y el advenimiento de ambos sistemas de back office como Angellist, que permitieron que la inversión de frecuencia más alta fuera posible y administrar documentos, administrar firmas, cosas así, que habían sido habilitadas a través de la plataforma que Naval había construido.

Y luego otras herramientas, obviamente como WhatsApp, Slack, Zoom, como usamos todos los días. Y así, estas herramientas que fundamentalmente nos permitieron convertirnos de repente en una plataforma verdaderamente global. Y así, rogamos diferir con esa noción de que no podría ser un inversor en etapa temprana y ser global al mismo tiempo. Entonces, lo que nos propusimos hacer fue aprovechar a los fundadores como LPS, realmente construyendo una comunidad de fundadores que comenzó en Nueva York. Pero como sabrán, Nueva York es un lugar extremadamente global. Y así comenzamos a sentir la atracción cuando esos fundadores se alejaron de Nueva York, que dejan a Manhattan y Brooklyn, se mudaron de regreso a Sydney y regresaron a Londres y regresaron a Berlín y regresaron a Yakarta. Y comenzamos a ver un flujo de ofertas emergente cuando esos fundadores se mudaron a casa, particularmente alrededor de Covid. Y en todas partes, las empresas se convirtieron en una especie de consumi donde ya estábamos invirtiendo en todo el mundo. Ya realizamos 75 SPV e hicimos unos cientos de inversiones que comenzaban a tirar de las costuras de Delaware Seacorps.

(05:13) Scott Hartley:

Estábamos comenzando a ver a las empresas egipcias como entidades holandesas y obviamente Latam ha llegado a las empresas y todas las compañías del sudeste de Asia son Singapur y comenzando a darse cuenta de los riesgos de que mucha gente había resistido y dijo que la inversión internacional es imposible porque tienes que montar tu bicicleta para hacer el acuerdo. Y no puede estar en juntas y tener derechos de información y comunicación con estas empresas. Y tal vez hay riesgo legal o riesgo político y comenzamos a, creemos que todo esto era posible. Así que creo que una de las cosas que usted y yo tenemos conversaciones con los fundadores a diario no es solo cuál es su idea, sino por qué es relevante hoy y el tiempo lo es todo. Puedes tener la idea correcta en el momento equivocado y todavía te equivocas. Así que creo que lo que suplicamos diferir con el tipo de espíritu del valle fue que podríamos ser fundamentalmente un fondo global previo a las semillas y hacerlo de una manera que tuviera sentido.

(06:02) Jeremy Au:

Sí, eso es definitivamente contrario porque, como dijiste, creo que la sabiduría común aquí, al menos, ya sea sabiduría o no, o al menos un dicho común, como dijiste, es que la semilla y la semilla, debes conocer a los fundadores durante mucho tiempo porque es difícil hacer controles de referencia. No hay mucho producto para hacer DD. Obviamente, el capital de la etapa posterior tiende a estar más globalizado, pero ya sabes, hay un espectro. Entonces, ¿qué tienes que hacer de manera diferente, supongo, para tener éxito desde tu perspectiva? ¿Ser un global, no localizado, en ese sentido de un VC previo a la semilla?

(06:29) Scott Hartley:

Sí, es una gran pregunta. Quiero decir, la forma en que pensamos sobre el riesgo es que la etapa temprana, el riesgo es un riesgo fundamentalmente existencial. Es un riesgo de supervivencia. Y así, la forma en que mitigamos contra ese riesgo es que somos relativamente insensibles al precio en el sentido de que vamos muy temprano. Por lo tanto, la valoración de entrada típica para nosotros es entre un límite de 6 y 8 millones en una nota segura o convertible típicamente. Y normalmente estamos participando en 1 a 2 millones de rondas previas a las semillas. Por lo tanto, estamos bastante abiertos en el precio donde eso puede moverse de 5 a 10 a 12, pero realmente lo que estamos construyendo es una cartera en la que compensamos ese riesgo de supervivencia con un gran final de las empresas en esa cartera. Creo que a medida que te mudas a la Serie A, y nos mudamos a la Serie B, comienzas a asumir un segundo riesgo, que es el riesgo de precios, donde realmente tienes que preocuparte, no solo sobre la compañía que potencialmente no funciona y va a cero, sino que pagaste de más por la compañía? Entrar en una Serie A a 40 millones o cien millones tiene un impacto material bastante importante en los rendimientos netos. Y lo que pensamos en la etapa previa a la semilla es realmente construir una base amplia. Por lo tanto, generalmente tenemos carteras bastante grandes. Y ya sabes, mientras estamos tratando de pensar en la diligencia y cómo compensar el riesgo, ya sabes, una cosa es la tracción. Por lo general, como mencionó, antes de las semillas, estamos temprano en las encarnaciones de la tracción, pero luego la forma en que desbordamos un negocio es típicamente a través de UH, ya sabes, oir nuestra tecnología o trato. Y así, el equipo tiende a ser el que más indexamos. Por lo tanto, más que el precio y ciertamente más que la tracción y la forma en que validamos el equipo es típicamente a través de nodos de confianza. Y creo que todos tenemos nodos de confianza en los que pensamos.

Tiendo a dividir el mundo en dos campos y somos un fondo muy pequeño de unos 60 millones de AOM. Por lo tanto, no tenemos los recursos de Andreessen Horowitz ni de nadie así. No podemos hervir el océano y ejecutar un proceso alrededor de cada vertical, ¿verdad? Entonces, si decimos, oye, estamos viendo una vertical en particular, lo que un gran fondo podría hacer es apoyarse en esa vertical y ejecutar un proceso en el que hablan con cien compañías, deciden cuáles son los cinco principales. Y luego programan llamadas y finalmente hacen una inversión. La forma en que hacemos inversiones es mucho más, diría que el acceso versus el proceso. Entonces, el acceso es, ¿cómo construimos una nota de confianza? Entonces, a nivel mundial, por ejemplo, si vamos al sudeste asiático, podría decir, bueno, ya sabes, solo llegas a Asia tres o cuatro veces al año desde California. ¿Cómo puede obtener acceso a ese mercado o a Cogent, cheques, y realmente nos apoyamos en nuestra base de LP, que es una red de fundadores y operadores? Y así, en este punto, tenemos alrededor de 500 fundadores y operadores que son LP en uno de nuestros diversos fondos.

Realmente proporcionan el conducto predominantemente del flujo de trato que tomamos en serio. Y para darle una sensación de números, tenemos algunas miles de inversiones o algunos miles de compañías que han entrado en el pañuelo a través del sitio web, y hemos invertido exactamente en dos de esas. Ahora, las compañías que han atravesado la red de fundadores, donde alguien tiene un jefe de producto que dejó su negocio o un ex jefe de ingeniería, o alguien que han conocido a lo largo de los años y dicen, oye, esta es una persona realmente increíble en mi equipo y alguien a quien estoy considerando escribir un cheque, o estoy considerando el respaldo. ¿Por qué no echas un vistazo? Nuestra tasa de éxito en ese tipo de entradas es más como 1 de cada 11. Por lo tanto, por lo tanto, estamos invirtiendo alrededor del 8% o el 9% de esas compañías que entran a través de este tipo de red de fundadores de confianza, predominantemente de LP que son fundadores.

(09:45) Scott Hartley:

Y creo que es interesante mientras pensamos, porque tú y yo vivimos en el mismo mundo donde tenemos que recaudar fondos. Tenemos que pasar por muchos de los mismos aros que nuestros fundadores. Y entonces estamos viviendo y respirando muchos de los mismos desafíos día a día. Y cuando pensamos en cómo estamos al frente de una posible oficina familiar futura que quiera hacer una inversión en nuestro fondo, esa misma, se aplica la misma regla, ¿verdad? Entonces, podríamos hacer el correo electrónico de salida en frío con una tasa de éxito muy baja, o podríamos tratar de superar un tipo de lirio a una almohadilla de lirio a la vez en un nodo confiable y una red de confianza donde realmente podemos tener una profundidad y una conexión significativa con ese potencial inversor en nuestro fondo. Y creo que viceversa para los fundadores. Ese es un muy buen libro de jugadas para tratar de ponerse delante de los inversores es realmente construir su tubería y buscar contactos secundarios y terciarios que pueda tener a través de personas de confianza en su red. Ninguno de nosotros tiene una red perfecta, pero puede llegar a las conversaciones y lentamente los comienzan a materializarse en relaciones confiables que luego se materializan en inversiones.

(10:45) Jeremy Au:

Creo que eso tiene sentido. Y creo que eso también es, en cierta medida, una base teórica de como, oye, ya sabes, si estás en Los Ángeles y eres un VC de mineral de Los Ángeles, entonces esa densidad de confianza de los nodos es sencilla. Entonces, para nosotros, lo harás, obviamente empujando este conjunto de nodos de confianza en la pared de tu tesis.

(11:04) Jeremy Au:

También ha tomado la decisión de ingresar también al sudeste asiático. Entonces, ¿cómo empezaste a construir ese conjunto de nodos de confianza?

(11:11) Scott Hartley:

Sí. Creo que, como con todas las cosas, cuando se reduce a eso, es profundamente personal. Y lo creo, habla con pasiones individuales y lo que quieres pasar tu tiempo haciendo. Y así, para mí, una experiencia realmente formativa en mi vida iba a la India con Google. Y así tuve la oportunidad de ir a la India durante dos períodos diferentes durante más de un año para ayudar a ampliar los equipos de productos y operaciones tanto en Hyderabad como en Gurgaon en las afueras de Delhi. Y fue esa experiencia para mí, al menos, la que me plantó en Asia, en India, en el sur de Asia, pero realmente con la capacidad de viajar y experimentar todos los diferentes lados del subcontinente. Y luego, posteriormente, pasó unos meses entre Yakarta y alrededor de Indonesia y Singapur y Filipinas, pasó mucho tiempo en Manila. Y así realmente obtuve este tipo de comprensión localizada íntima donde obviamente eso llevó a las amistades. Eso llevó a las relaciones y ese tipo de líneas de base de mis primeras inversiones de ángeles en la región. Y luego creo que con el tiempo, a medida que realiza estas inversiones, se une a las juntas o conoces a los equipos, realmente comienzas a construir esos nodos de confianza donde no puedes acortar el tiempo y, a veces, solo estar en un mercado durante cinco o 10 años y acumular esas relaciones duraderas.

Creo que esos están demostrando ser la columna vertebral del acceso al trato en varias cosas que observamos predominantemente. Y diría que en este momento en tres mercados, probablemente Filipinas, Indonesia y Singapur, con la esperanza de hacer más en lugares como Vietnam también.

(12:32) Jeremy Au:

¿Podría compartir algunas de las inversiones que realizó en la región?

(12:34) Scott Hartley: Sí.

(12:35) Scott Hartley:

Entonces, una de las inversiones formativas más tempranas fue ayudar a Roland y Rexy a los fundadores de una compañía llamada Kumu, Kumu Ph. Y Kumu es una argot breve para Kumusta, "cómo estás" en Tagalog, y realmente el Génesis y participar en esa compañía desde el día cero realmente, en mi sofá en Brooklyn con un par de fundadores, asesores tempranos y probablemente primer inversor en la compañía. Y ver la génesis de que ese negocio se construyera a partir de la plataforma de comunicación que realmente tenía como objetivo construir un equivalente filipino de línea o kakao o una especie de una UM de filipino verticalizada, nuevamente, más de un centenar de millones de millones de personas que no tenían una plataforma dedicada para ella y reconociendo la necesidad de algo así, y luego trabajando con los hombres que se dirigimos a la configuración del mercado de productos, lo que era una plataforma dedicada, la plataforma de comunicación fue interesante, pero fue interesante, pero fue interesante, pero fue interesante, pero luego desarrollamos, al mismo tiempo que desarrollamos los chicos, al mismo tiempo que desarrollamos los chicos para que se produzcan el perfil de perfil para que los hombres estuviéramos dirigidos, lo que desarrollamos los hombres, lo que desarrollamos los hombres, lo que desarrollamos, pero luego desarrollamos la necesidad de perfil, al igual que los hombres, al igual que los hombres, ya que desarrollamos el perfil para que los hombres sean dirigidos a los hombres, lo que desarrollamos a los hombres. Mensajes, esa capacidad de comunicarse uno a uno y, en última instancia, el despliegue del SDK de Agora y construir sobre los rieles que habilitaron el video de la transmisión en vivo realmente desbloqueó toda esta economía creadora para Filipinas donde las personas podían, especialmente con una gran diáspora en todo el mundo, ganar ingresos significativos y ganar una verdadera vivienda. Y eso realmente empoderó a una economía creadora en Filipinas. Así que esa fue una de las primeras inversiones formativas.

Otra fue de manera similar en una categoría de transmisión en vivo llamada Lomotif, que era una aplicación de video de forma corta de Singapur que en realidad fue una de las salidas más grandes más recientemente en el ecosistema de Singapur. Vendieron a un SPAC que se hizo público llamado Zash Media, y luego a otros. Booky es uno que es una especie de tostada de barro Yelp para Filipinas. Alimentan la mayoría de las reseñas de los restaurantes y tenemos una pareja que en realidad se revelan en breve, todavía en modo sigiloso, pero en Singapur e Indonesia. Estamos realmente emocionados de estar haciendo más en la región que en el pasado. Y creo que parte de eso es haber construido estos nodos de confianza y estas redes en todo el mundo. Y luego, solo poder ver el desarrollo del ecosistema también para nosotros.

(14:33) Scott Hartley:

Habiendo estado en la región desde el 20 años, bueno, la primera visita probablemente en 2006 y luego, posteriormente, en Indonesia en 2010, 2011, observando las empresas Rises East y algunos de los primeros motores se estaban construyendo, la colina de Monk, entre ellos, además de Golden Gate y algunos otros, al ver desarrollar el ecosistema a lo largo de los años y ver los paralelos en todo el mundo.

(14:53) Scott Hartley:

Creo que una de las cosas que es interesante sobre ser inversores globales de pre-semilla de alta cadena, realmente podemos observar las tendencias y dónde están evolucionando los mercados. Y creo que, para mí, el sudeste asiático es 1 de los ecosistemas más emocionantes del planeta. Hay que construir negocios grandes y regionales, pero también creo que una oportunidad real para que se construyan empresas globales. Y así, estoy muy emocionado. Incluso en Manila recientemente, hace un par de semanas, me reuní con varias compañías SaaS que tienen una tracción e ingresos significativos, un tipo de valoraciones globales muy atractivas. Y la capacidad de resolver problemas globales donde no necesitan estar sujetos a la geografía de solo el mercado filipino. Y creo que eso es algo que los inversores estadounidenses no nos han dado cuenta plenamente a escala global. Creo que han comenzado a darse cuenta de que alrededor de ciertos ecosistemas como India, donde hemos visto que los negocios globales de SaaS se construyen fuera de la India.

En realidad, respaldamos una compañía de préstamos basada en ingresos en los estados que solo se presta a las compañías indias de SaaS contra sus ingresos denominados en dólares estadounidenses y les da acceso a capital de deuda a tasas mucho más baratas de lo que pueden obtener en la India. Y así, hay muchas de estas empresas interesantes que comienzan a construirse alrededor del ecosistema de la internacionalización. Y creo que probablemente estamos por delante de la curva, diría, en cuanto al apetito de los inversores estadounidenses en las rondas previas a las semillas y semillas. Pero diría que lo que estamos comenzando a ver son estos grandes fondos de crecimiento recaudados. Y a medida que ve valoraciones de globo y mucha espuma en los mercados como San Francisco, el atractivo relativo de una gran compañía, independientemente de dónde esté geográficamente con métricas realmente estelares, está comenzando a atraer capital de los Estados Unidos y un caso en el punto de una compañía que invirtió en unos años atrás fue una aplicación de intercambio de viajes localizada en África del Norte. Y esta era una compañía que competía con Careem y Uber, pero pensamos que había un mercado de África Occidental francófono específico geográfico que era diferente. Y avanzar de tres o cuatro años, Mary Meeker y Bonds Capital barrieron y desplegaron $ 150 millones de cheques de crecimiento y personas. Estamos un poco sorprendidos por esto, pero realmente cuando miras las métricas, lo que fue increíble fue la valoración. Y esas métricas eran lo suficientemente emocionantes como para que empezara a atraer capital del valle.

Y entonces pienso cada vez más con los agarres y los Gojeks y, todo el tipo de descendientes, los otros negocios que se están construyendo en toda la región. Creo que cada vez más, esos comenzarán a atraer controles de crecimiento realmente considerables, siendo Kumu uno de esos, recaudó alrededor de $ 60 millones del general Atlantic y fue el primer cheque tecnológico más grande y el primer cheque de GA en el sudeste de Asia. Y entonces creo que eso es indicativo de futuras olas de financiamiento. Y creo que para inversores previos y semillas como Monk's Hill y como en todas partes, tal vez sea un momento interesante para escribir cheques en este mercado. Y ciertamente un momento interesante para ser compañías fundadoras en este mercado.

(17:35) Jeremy au:

¿Podría compartir un poco más sobre lo que quiere decir con la capital del valle que fluye en todo el mundo? Porque, creo que siempre hay esta dinámica en el capital de la etapa tardía, donde cada startup de la etapa tardía obviamente se está elevando de los fondos de la etapa tardía en todo el mundo. Pero creo que en la etapa inicial, de la que hablamos, así como probablemente en la etapa media, creo que la pregunta sobre las valoraciones comparativas es una gran. Entonces, desde el punto de vista estadounidense, muchas declaraciones serían como, wow, los múltiplos de valoración son muy bajos. Esta es una gran oportunidad. Esto tiene mucho sentido. Y luego lo que he escuchado de VC locales es como, wow, los estadounidenses realmente pagan demasiado y estropean el mercado, aunque piensan que es barato, ¿verdad? Entonces, ¿cuál crees que es la realidad aquí desde tu perspectiva?

(18:16) Scott Hartley:

Sí, creo empíricamente, vemos que las valoraciones en muchos mercados, particularmente fuera de San Francisco y ciertamente fuera de Y Combinator y tienden a tener más tracción en valoraciones más bajas de lo que se ve en los mercados de zumbidos, espumosos y espumosos en los estados, pero hemos visto que las valoraciones realmente comienzan a bajar, no en una demostración, y particular Los inversores y usted cree que el precio de compensación del mercado es donde un inversor está dispuesto a escribirle 25,000, siempre hay un precio de validación del mercado. Eso es muy alto, ¿verdad?

Cuando comienza a llegar a las tachuelas de latón, desea plantear una ronda completa que le brinde 24 meses de pista que sí lo sabe, probablemente regalando el 20 por ciento de dilución de su negocio. Y ese es el precio de compensación del mercado. Estamos comenzando a ver que esos precios bajan, por lo que el final de una marca de agua alta que un inversor ángel está dispuesto a pagar por algo no es indicativo del mercado. Lo que indica el mercado es cuando puede tener una ronda de compensación completa del mercado. Y estamos viendo caer ese tipo de rondas. Si está recaudando una ronda de 2 millones, inicialmente podría tener un precio de 20. Y luego, cuando no puede elevar la ronda completa, se repite a las 15. Y luego, finalmente se cierra a las 10 publicaciones. Y entonces estamos empezando a ver que sucede ese tipo de cosas.

(19:31) Scott Hartley:

Pero diría que manzanas a manzanas, cuando miras un negocio de SaaS como uno que conocí en Filipinas la semana pasada. En cuanto a las métricas, si estuvieran en los Estados Unidos, probablemente tendrían el doble de la tapa en la caja fuerte que la estaban levantando. Y parte de eso todavía es probablemente un descuento local debido a un desajuste de la demanda de oferta y el acceso al capital. Así que creo que para un inversor global, hay oportunidades realmente interesantes para un fundador local. Creo que aprovechar estos mercados globales también puede ser una verdadera ventaja. La razón por la que estamos entusiasmados por invertir en la región o el argumento que hacemos a los fundadores suele ser, oye, tomar un socio local o dos con seguridad porque ustedes tienen mucho más contexto y experiencia local sobre el estado de derecho o el acceso a una clientela particular. Pero en lo que se refiere a la Serie A, la Serie B, su capital de crecimiento, y desea comenzar a construir relaciones a largo plazo en todo el mundo, considere un pequeño cheque de semillas de Tagalong que le abre un mercado diferente para usted.

(20:25) Scott Hartley:

Entonces, creo que pensar en una metáfora que me gusta usar con los fundadores es que estás tratando de llegar a la próxima parada de autobús, por lo que estás levantando tus rondas y piensas, está bien, aquí es donde estoy hoy, pero necesito llegar a esta próxima parada de autobús dentro de los 24 meses. Y sé que la distancia está tan lejos. Y tengo estas compensaciones de lo rápido que conduzco, cuánto gas quemo. Si conduzco demasiado rápido o demasiado loco, es posible que no llegue a esa parada de autobús. Y así, mientras elaboras las rondas que estás planteando hoy, pensando en dónde está la próxima parada de autobús y cómo optimiza a lo largo de varios vectores para realmente desplegar tu negocio. Y estás pensando en, está bien, necesito construir mi equipo. Necesito lograr ciertas métricas de tracción, pero tal vez también quiera hornear ciertas relaciones o personas en su tabla de tope que comienzan a desbloquear diferentes relaciones o diferentes puertas para cuando llegue a la próxima parada de autobús.

Y ese es un argumento que normalmente hacemos, oye, no somos su inversionista experto local del sudeste asiático, pero lo que esperamos hacer es proporcionar una red global de fundadores, acceso global al capital y luego un conjunto realmente interesante de relaciones que ya sea la Serie A o B o el camino, no son nuevas relaciones. Hay algo que es una red de confianza que ha pasado los últimos años de crianza y construcción.

(21:31) Jeremy au:

Desde su perspectiva, ¿cree que son las diferencias en las geografías, ¿verdad? Entonces nosotros. Y mencionó, por ejemplo, Filipinas, que es una diferencia en términos de la oferta y la demanda de capital. Entonces hay diferencias de valoración. ¿Cuáles son las diferencias entre las diferentes regiones que cubre?

(21:45) Scott Hartley:

Sí. Realmente creo que algunas ondas para cada una de las geografías. Y creo que un ejemplo temprano fue Brasil. Creo que Brasil en los primeros días tenía mucho tipo de brasileños expatriados o personas internacionales, incluso Nubank, ¿verdad? David Vélez es el fundador de Nubankl. Uh, ya sabes, era un compañero de clase en Stanford y un colega en Sand Hill Road cuando estaba en Sequoia. Una de las cosas que la gente no se da cuenta es que no es brasileño. En realidad es de Columbia, y realmente vio una oportunidad y convenció a Sequoia para que lo dejara ir y mudarse a Brasil y construyó un nuevo banco y una compañía de $ 30 mil millones más tarde. Creo que Sequoia está bastante feliz por eso. Pero eso fue indicativo de los fundadores de Wave One de ese mercado local en Brasil. Ya sabes, baby.com.br, Nubank, varias compañías fueron construidas por brasileños expatriados o personas que vieron una oportunidad de mercado. Creo que la encarnación temprana de lo que estaba haciendo Rocket Internet no era la tapa de capitalización más amigable para los fundadores. Pero realmente fue una especie de capitalización en el arbitraje de modelos de negocio en diferentes bases de usuarios y geografías.

Y creo que lo que hemos comenzado a ver más, y francamente ha sido realmente emocionante, es legítimamente más tendencias que siempre van de norte a sur a norte, de este a oeste a este. Y creo que solo tratar de ser observadores en cuanto a las diferentes oportunidades. Y creo que hemos visto pagos móviles tempranos, criptografía temprana que sale de África. Eso es realmente bastante interesante. Y hemos visto el surgimiento de video de forma corta, pagos móviles de transmisión en vivo, códigos QR. Muchas cosas han venido de este a oeste. Y Covid realmente ayudó a catalizar algunas de esas tendencias. En cuanto a la adopción, en los Estados Unidos, por ejemplo, ordenando a través del código QR en un restaurante realmente, era relativamente común en Asia. Retrocediendo muchos años, pero no era común en los EE. UU. Hasta que Covid y ahora, es una especie de adopción general. Y creo que es una gran pregunta.

No creo que tengamos un tipo completo de respuesta completa, pero creo que lo que tratamos de hacer es sentarnos en la encrucijada y ser observadores sobre dónde hay ventajas comparativas y luego donde el talento comienza a consolidar y creo que una tendencia interesante fue algunas de las primeras tendencias de juegos que surgieron de Corea del Sur, pero realmente estamos, catalizados, catalizados y apropiados de Scandinavia. Y así, algunas de las primeras tendencias salieron de Corea del Sur, pero algunas de las grandes compañías en realidad salieron de Finlandia y Rovio y Supercell y ese tipo de compañías. Y observando dónde ha comenzado el talento a consolidarse, dónde las tendencias se mueven.

Y luego diría que cuando decimos que somos inversores globales. No es como si estuviéramos mirando en todas partes todo el tiempo, todo a la vez, pero tenemos un rayo de tractor láser donde decimos, ¿qué está sucediendo en el sudeste asiático? Eso parece más en línea con tendencias geopolíticas o ventajas comparativas que podrían sentarse en ese mercado. ¿Y cómo estamos frente a los fundadores interesantes trabajando en esos problemas? Y el otro punto es que no puedes hervir completamente el océano. Y a veces, realiza una o dos inversiones en un sector determinado, y luego comienza a ver que más manzanas caen alrededor del árbol, por así decirlo. Entonces, en el caso de Brasil y América Latina, hicimos algunas apuestas muy tempranas en el tipo de espacio de salud en Brasil. Y posteriormente, hemos visto muchos de los otros acuerdos previos a la semilla de atención médica debido a eso, porque todos esos fundadores se conocen y eso lleva a un mayor flujo de ofertas. Así que esas son algunas de las tendencias de alto nivel que creo que hemos visto a lo largo de los años. Y creo que ciertos mercados se prestan para ser globales desde el principio y otros tienen una población más endógena donde puedes construir un gran negocio y nunca salir de casa.

Y entonces creo que India y China son desafiantes en el sentido. Que hay oportunidades tan grandes en los mercados que la mayoría de las empresas que están construidas de cosecha propia podrían permanecer de cosecha propia y pueden permanecer locales. Mientras que, tal vez si está construyendo en Israel, por ejemplo, comienza desde su escandinavia, comienza a global desde el primer día porque su mercado local no es lo suficientemente grande. Creo que Europa también tiende a ser así, porque solo tienes tanta fragmentación en todo el lenguaje y demás. Así que ese es un poco de alto nivel, cómo observamos las diferentes oportunidades.

(25:34) Jeremy Au:

¿Podrías compartir con nosotros sobre el tiempo que personalmente has sido valiente?

(25:37) Scott Hartley:

Sí, es una pregunta difícil. Creo que para cualquiera que se haya aventurado tengo mucha empatía por todos los fundadores con los que hablamos a diario. Porque yo mismo, no he tenido a alguien más pagando mi cheque de pago por probablemente la mayor parte de una década. Y ya sabes, creo que la porción cuando era valiente era dejar los límites de plataformas increíbles y oportunidades para trabajar en compañías como Google y Facebook en relativamente temprano, tempranos días, dejar a Sand Hill Road y el tipo de pasillos y orquídeas de mármol y un estilo de vida increíble que es muy privilegiado por tener que tener algo, encontrar algo e intentar construir algo diferente. Y ya sabes, creo que la expectativa es que los capitalistas de riesgo pasan sus días, la broma recientemente fue que los fundadores están en la arena y los capitalistas de riesgo están en el puerto deportivo. Sabes, no creo que eso sea cierto para las personas que están comenzando sus propios fondos, ¿verdad? Porque es muy lento al principio. Es muy difícil recaudar fondos. Es muy difícil probar un historial. Es muy difícil construir un AUM que sea un negocio sostener un negocio que pueda proporcionar todo el soporte de cartera y las cosas que desea proporcionar a su cartera.

Y sí, creo que para mí la valentía de probablemente mi fundador de compañeros, más que yo me aventuré en lo desconocido para tratar de construir algo. Solo porque pensamos en el punto de vista contrario de que el mundo necesitaba esto y no estaba ahí fuera. Creo que mi sombrero a todos los fundadores por saltar a la arena y salir del puerto deportivo y arriesgarse porque es difícil en muchos días, lo cuestionan. Entonces, creo que eso es algo que nos da mucha empatía por las personas en las que invertimos y con las que trabajamos a diario.

(27:02) Jeremy Au:

Muchas gracias. Me encantaría resumir las tres conclusiones para ir de esta conversación. En primer lugar, muchas gracias por compartir sobre su toma contraria que sí cree que puede construir un VC previo a la semilla global que está invirtiendo temprano y cómo eso difiere, piense en lo global, ya que recibe sabiduría, pero también creo que la dinámica global sobre el espectro, donde el capital de la etapa tardía ha sido más global y el capital temprano tiende a estar mucho más localizado. Creo que lo interesante también fue que creo que realmente compartiste sobre los comerciales explícitos que tuviste que hacer para que esto sucediera. Así que pensé que era interesante que tuvieras que tener cuidado en términos de tiempo, la superficie del área de la superficie de la confianza que tenías que construir con el tiempo. Creo que fue una forma interesante de escuchar cómo vio sobre cómo construir un negocio de capital de riesgo.

(27:42) Jeremy au:

En segundo lugar, gracias por compartir sobre las diferentes regiones y sobre algunas de las diferencias que ve, pero también algunas de las similitudes. Creo que fue interesante para usted dar el ejemplo de cómo llegó a hacer las inversiones en Kumu, así como en otras empresas del sudeste asiático. Además, creo que fue interesante para usted compartir cómo los conociste, y también cómo los viste en el contexto de los patrones más amplios que tienes.

Por último, gracias por compartir sobre las preocupaciones que pienso en la valoración, piense en el riesgo de precios. Pensé que salió un par de veces, así que una fue que salió en el contexto de la etapa temprana, tienes mucho menos riesgo de precios, pero, por supuesto, tienes que seleccionar un pozo versus, creo que el capital de la etapa posterior también tiene una gran dinámica de riesgo de precios. Pero también, habló sobre cómo, desde su perspectiva, fue que las diferentes oportunidades, por ejemplo, prestar a las compañías SaaS de la India contra las cuentas denominadas en dólares estadounidenses fueron una de las asimetrías que vio. También habló sobre cómo vio SaaS en Filipinas que a la mitad del límite de valoración de lo que sería normal en los Estados Unidos. Así que pensé que era interesante que le gustara discutir la valoración y los precios y la oferta y la demanda de capital a nivel mundial. Eso fue muy interesante, Scott. Muchas gracias por venir al programa.

(28:44) Scott Hartley:

Muchas gracias, Jeremy. Esto es genial.